루닛 328130 은 우연히 알게 된 AI 영상 진단 기업이다. AI 의료영상 진단은 떠오르는 분야기는 하지만 개인적으로는 실질적으로 상용화되려면 시간이 한참 걸릴 거라고 생각했었다. 그런데 알아보니 생각보다 그 미래가 가까운 것처럼 느껴져서 추가조사를 해보게 되었다.
주가 현황
상장 직후에 최고점을 찍었다가 쭉 내려앉았고, 다시 조금씩 상승하고 있다.
지지 저항을 그려본 차트는 다음과 같다.
재무제표
** 재무제표 읽는 방법에 대해서는 다음 글을 참고하시기 바랍니다: [재무제표 빠르게 핵심 파악하기]
루닛의 연간 손익계산서
(단위: 억원)
| 2019/12 | 2020/12 | 2021/12 | |
|---|---|---|---|
| 매출액(수익) | 2.0 | 14.3 | 66.4 |
| 매출원가 | - | - | - |
| 판매비와관리비 | 118.0 | 223.8 | 523.4 |
| 영업이익 | -116.0 | -209.5 | -457.0 |
| 금융수익 | 10.2 | 2.8 | 5.6 |
| 금융원가 | 365.9 | 632.7 | 289.1 |
| 기타영업외손익 | 1.9 | 2.1 | 3.7 |
| 관계기업관련손익 | - | - | - |
| 세전계속사업이익 | -469.7 | -837.4 | -736.8 |
| 중단사업이익 | - | - | - |
| 총포괄이익 | -471.7 | -840.1 | -740.4 |
| 주당계속사업이익 | -72768.0 | -23486.0 | -11944.0 |
| 희석주당순이익 | - | - | - |
루닛의 연간 재무상태표
(단위: 억원)
| 2019/12 | 2020/12 | 2021/12 | |
|---|---|---|---|
| 자산총계 | 384.1 | 251.2 | 938.5 |
| 유동자산 | 371.5 | 220.2 | 896.2 |
| 부채총계 | 972.9 | 1557.6 | 918.1 |
| 유동부채 | 958.6 | 1532.5 | 876.3 |
| 자본총계 | -588.7 | -1306.4 | 20.4 |
| 지배주주지분 | -588.7 | -1306.4 | 20.4 |
| 자본금 | 3.3 | 4.0 | 46.4 |
| 자본잉여금 | 11.3 | 124.6 | 2117.2 |
| 이익잉여금 | -611.9 | -1452.1 | -2192.5 |
루닛의 분기 손익계산서
(단위: 억원)
| 2022/03 | 2022/06 | 2022/09 | |
|---|---|---|---|
| 매출액(수익) | 29.8 | 25.0 | 44.5 |
| 매출원가 | - | - | - |
| 판매비와관리비 | 164.0 | 162.0 | 142.8 |
| 영업이익 | -134.2 | -137.0 | -98.4 |
| 금융수익 | 4.0 | 206.8 | -68.1 |
| 금융원가 | 87.3 | -83.7 | 6.2 |
| 기타영업외손익 | -0.0 | -0.2 | -0.0 |
| 관계기업관련손익 | - | - | - |
| 세전계속사업이익 | -217.6 | 153.2 | -172.7 |
| 중단사업이익 | - | - | - |
| 총포괄이익 | -217.2 | 154.4 | -171.5 |
| 주당계속사업이익 | - | 1653.0 | -1715.0 |
| 희석주당순이익 | - | - | - |
루닛의 분기 재무상태표
(단위: 억원)
| 2022/03 | 2022/06 | 2022/09 | |
|---|---|---|---|
| 자산총계 | 791.6 | 900.3 | 1181.9 |
| 유동자산 | 748.6 | 615.8 | 875.2 |
| 부채총계 | 977.1 | 920.6 | 347.5 |
| 유동부채 | 931.0 | 658.3 | 84.6 |
| 자본총계 | -185.5 | -20.3 | 834.4 |
| 지배주주지분 | -185.5 | -20.3 | 834.4 |
| 자본금 | 46.4 | 46.4 | 61.1 |
| 자본잉여금 | 2117.2 | 2117.2 | 3125.2 |
| 이익잉여금 | -2410.1 | -2256.9 | -2429.6 |
루닛의 2022년도 가장 최근 분기 재무상태표로 계산해보았을 때
부채 비율은 41.6% 였으며 유동비율은 1034.5% 였다.
한편, 자본유보율은 1138.5% 였고, 자본잠식률은 -1265.6% 였다.
한편, 자본 유보율이 높아 기업이 보유하고 있는 현금은 많다고 할 수 있다.
루닛의 간단 손익계산서
(단위: 억원)
| 2019/12 | 2020/12 | 2021/12 | 2022년 예상치 | |
|---|---|---|---|---|
| 매출액(수익) | 2.0 | 14.3 | 66.4 | 132.4 |
| 영업이익 | -116.0 | -209.5 | -457.0 | -492.8 |
| 세전계속사업이익 | -469.7 | -837.4 | -736.8 | -316.1 |
2022년도 예측치는 루닛의 2022년도의 분기 손익계산서 기준으로, 현재까지의 매출액과 이익의 평균 수준만큼 남은 기간도 지속된다고 가정해서 계산한 것입니다.
영업 손실 폭은 늘고 있지만 다행히 매출액은 점차 증가중이다.
영업손실은 크지만 상장하면서 실탄을 많이 확보하게 되어서 재무 상태는 나쁘지 않다.
사업내용
회사의 개요
루닛는 KOSDAQ에 상장되어있는 회사로 FnGuide에서의 업종 분류는 <건강관리기술>이다.
루닛 본사의 주소: 서울특별시 강남구 강남대로 374 4층~9층(역삼동, 케이스퀘어 강남II)
전화번호: 02-2138-0827(주식담당: 070-8853-0558)
홈페이지 주소: http://www.lunit.io
상장 주식수는 총 1222만 주이며 시가총액은 4,524억원이다.
이 중 주식을 5% 이상 소유하고 있는 대주주 지분을 제외한 지분은 69.59%으로,
유통주식은 대략 850만 주이며, 시가총액으로는 3148억원이다.
현재 EPS는 -8,172, PBR는 198.08이다.
루닛 최근 연혁
| 2022/08/01 | 본점소재지 변경 : 서울특별시 강남구 강남대로 374, 4층~9층 (역삼동, 케이스퀘어 강남II) |
| 2022/07 | 한국거래소 코스닥시장 상장 |
| 2022/06 | 홀로직(HOLOGIC)과 공동 입찰 계약 체결 |
| 2022/04 | 유럽 CE 인증 |
루닛의 사업 내용
2013년에 설립된 딥러닝 스타트업, 2014년부터 의료영상 분야에 집중하면서, 글로벌 1세대 의료 인공지능 기업으로 포지셔닝을 함. 판독 보조(AI-assisted detection) 솔루션인 Lunit INSIGHT와 암 치료 관련 이미징 바이오마커 솔루션인 Lunit SCOPE이 두 가지 핵심 제품임.
Lunit INSIGHT
흉부 엑스레이와 유방 맘모그램을 판독하여 폐암, 유방암을 진단해주는 소프트웨어
주요 수익 모델:
B2B(CAPEX) 모델. 촬영장비에 탑재하여 찍자마자 분석하는 방식. 방사선 촬영 기기 업체와 협업
B2C(OPEX) 구독 모델. 의료영상을 보여주는 시스템인 PACS 시스템에 탑재하여 판독실에서 볼 때마다 과금하는 구조. PACS회사와 협업이 필요함.
두 가지 모두 진행하고 있다고 함.
현재 후지필름, GE헬스케어, 아그파, 필립스, 홀로직과 계약체결되어있음.
굵직한 영상 촬영 장비 기기랑 계약이 체결되어있다.
JAMA oncology 이 논문에서 유방암 진단에 다른 AI 보다 능력이 좋음을 증명했으며,
영상의학과 의사와도 견줄만한 성능을 보여주었음.
그 외에 다른 논문에서도 흉부 엑스레이 및 유방 맘모그램 진단에서 성능을 증명하는 논문이 꽤 있다.
실질적으로 사용 가능한 수준의 기술이라는 점.
어딘가의 글에서는 Lunit Insight가 의사보다도 탁월한 모습을 보이는 경우도 있었다고 이야기하긴 하지만, 정말 사람보다 통계적으로 유의하게 탁월하진 않았을 것이다. (엑스레이라는 영상 자체의 한계가 있기 때문) 숙련된 영상의학과 수준으로까지 판독을 해냈다 정도로 받아들이면 될 듯하다. 인간도 찾지 못할 병변이라면 Lunit Insight도 찾지 못할 것이고, Lunit Insight가 찾을 수 있는 병변이라면 인간도 찾을 수 있기 때문에 암 진단에 획기적인 변화를 가져다주지는 못할 것이다.
어찌되었던 Lunit Insight가 아무리 뛰어나더라도 의료 관련 법적인 문제 때문에 의사를 대체하지는 못할 것이다. 그럼에도 불구하고 인건비가 비싸고 의료소송 등이 많은 미국에서는 의사를 보조하는 시스템으로써 의미가 있을 것 같다. AI가 screening해주면 의사가 최종적으로 판독하거나, 의사가 판독한 걸 혹시 놓친게 있는지 AI가 한번 검증해주는 방식으로 되지 않을까 싶다.
유럽이나 미국 같은 곳에서 유방암 검사의 경우 전문의 2명의 판독이 필요한데, AI 시장이 발전하면 전문의 1명 + AI 이런식으로도 시스템이 바뀔 수도 있겠다.
우리나라에서는 AI 진단 관련해서 정부 보조금이 들어온다거나 연구비가 들어오거나 아니면 관련 건강보험수가가 매겨진다거나 하면 본격적으로 도입될 것 같다. 위에서도 이야기했듯이 엑스레이라는 영상 자체의 한계가 있기 때문에 제도적인 뒷받침 없이는 굳이 먼저 앞다퉈 도입할 그런 유인까지는 없다고 생각된다. 차라리 CT, MRI 한 번 더 찍는게 환자에게도, 병원에게도 유리하기 때문.
Lunit Scope
암 조직검사 병리 슬라이드 이미지 판독하는 소프트웨어
오히려 Lunit Insight 보다 획기적으로 느껴졌던 소프트웨어. PD-L1을 목표로 하는 면역항암제를 사용할 때 암세포의 면역세포 수와 PD-L1 수치가 중요하다. PD-L1이라함은 암세포를 잡아먹는 면역세포를 억제하는 존재이다.
만약 암에 면역세포가 많고 PD-L1이 많다면, PD-L1만 없애주면 면역세포가 다시 활성화되어 암을 잡아먹을 수 있게 된다.
암에 면역 세포가 많아도 PD-L1이 없다면 PD-L1을 목표로하는 면역항암제를 쓸 이유가 없기 때문에 PD-L1 수치가 중요하다. 한편, PD-L1이 있든 없든 암에 면역 세포가 없으면 PD-L1 면역항암제를 쓰더라도 어차피 면역 세포가 암에 도달할 수 없으므로 또 의미가 없다.
이걸 지금까지는 병리과 의사가 조직검사 슬라이드를 보면서 일일이 세거나 했어야했다. 사람 능력의 한계가 있으므로 대개 슬라이드 몇 장에서 세고 평균을 내는 식으로 했는데, 이제 Lunit Scope와 같은 AI 어시스트가 있으면, 인간이 할 수 없는 양의 슬라이드를 분석해서 평균을 낼 수 있다.
앞으로 이건 꽤 유용할 것 같다.
임상 연구에서도, 실제 환자 적용할 때도 유용하게 쓰일 수 있을 기술.
루닛의 매출 구성
| Lunit INSIGHT | 59.79 |
| Lunit SCOPE | 39.70 |
| 상품 | 0.51 |
루닛의 최근 자본금 변동내역
| 2022/11/07 | 유상증자 주식매수선택권행사 | 1330 | 6113814 |
| 2022/11/07 | 유상증자 주식매수선택권행사 | 1115 | 6113149 |
| 2022/11/07 | 유상증자 주식매수선택권행사 | 1000 | 6112592 |
| 2022/11/07 | 유상증자 주식매수선택권행사 | 705 | 6112092 |
| 2022/09/20 | 우선주의 보통주 전환 | 1637726 | 6111739 |
루닛의 주식 현황
상장 주식수: 1222만 주, 시가총액 4,524억원
유동주식 지분: 69.59%, 유통주식 약 850만 주 (시가총액: 3148억)
루닛의 연결대상 자회사 목록
| Lunit USA, Inc. | 응용소프트웨어 개발 및 공급업 |
| Lunit China Co., Ltd. | 응용소프트웨어 개발 및 공급업 |
이 표는 루닛의 연결대상 종속기업을 표시한 것으로, 연결대상이 아니고 지분만 가지고 있는 회사는 표시되어있지 않음.
총평
1. Lunit INSIGHT는 성능을 증명해냄. 엑스레이 자체의 진단적 가치가 아주 높지 않은 우리나라에선 큰 의미 없을 것 같고 외국에서는 유망할 것 같다. 성능은 뛰어나지만 기술 자체가 암 진단의 획기적인 게임체인저가 될 수 있는 그런 기술은 아님. 따라서 제도나 medicolegal한 부분과 엮여서 성장할 것 같다.
2. Lunit SCOPE과 같은 병리과 assistant는 암센터가 있는 모든 병리과 센터에서 도입하지 않을까 싶다. Lunit INSIGHT는 갑자기 못쓰게 된다고해도 별로 상관 없을 것 같은데 Lunit SCOPE같은 기술은 한번 쓰면 다시는 쓰기 전으로 돌아가지 못할듯.
3. 주가가 어떻게 될지는 지켜보도록 하자
- 끝 -
